隨著2023年來到Q4，又來到了許下新年新希望的時刻，由於今年已達成人生的第一桶金，對台股的部位建構也已告一段落，接下來將開始建構國際股市的部位。簡單回顧我這一生，這第一桶金花了我28年的時間，而這一桶金將視為獨立的部位不斷複利再投入，因此我需要再繼續建構第二桶金以進行對國際股市的曝險，假如希望在五年內完成這個目標，那我該如何進行？
一開始我需要論述自身儲蓄觀念的部分，因為儲蓄的過程非常沉悶，再加上未來要進行因子投資的過程會更加反人性，倘若對自己所抱持的儲蓄觀念不夠清晰與堅定，很可能路走到一半就會走不下去，導致無法品嘗到儲蓄帶來的甜美果實。
首先根據資產定價模型（CAPM，WF Sharpe，1964），得知並非投資人所承擔的風險都能被轉化為報酬，例如非系統性風險就是沒有報酬的風險，所以投資人能透過持有一籃子命運負相關的股票來分散掉非系統性風險，此時會留下的風險因子便是系統性風險，這種風險是投資人即便持有千百上萬的股票都不可能分散掉，所以風險因子會為投資人帶來風險溢酬。
即便日後學者們證明了CAPM是有缺陷的模型，因為它存在著無法用市場報酬（Beta）解釋的獲利報酬，隨後才有Fama-French的三因子模型（1992）與五因子模型（2015）。若以三因子模型的角度去解釋CAPM的風險因子，可得知該模型是單獨對市場風險因子進行曝險，因為其他的風險因子會被相互抵消掉。但就現階段而言還不需要了解三因子與五因子，即使CAPM存在缺陷，可是光一個市場風險因子（也就是Beta）就足以讓投資人在股市裡贏過其餘50%的投資人，所以儲蓄的第一步也是最重要的一步，就是完成對市場風險因子的曝險。然而對該因子曝險的金額越大，獲得的期望報酬也就越大，所以資金重壓便顯得尤為關鍵。
再來需要論述我對系統性風險的理解，我大致分成三種：其一為市場風險因子的低迷所導致的報酬低落，其二為報酬順序風險，其三為長壽風險。
就第一種風險而言，我可以想到的便是美股失落的十年（2000~2009），在這十年投資S&P500指數是虧錢的，但同樣這十年在金磚四國為主的新興市場卻表現的很好，所以為了應對這種風險必須進行國際股市分散以及其他種類的因子曝險（例如價值因子，可是因子投資非常考驗投資人對金融知識的理解）。
接著第二種與第三種風險可以一起講，所謂報酬順序風險可以理解成當投資人要退休時結果熊市降臨，資產大跌60%；亦或者即便投資人退休時處於牛市，結果資金提領率太高再加上人活太久，過於長壽，導致七八十歲時人還活著但錢卻花完了。
由於上述系統性風險是不可能被廣泛持股所抵消，所以只能透過三種方法來分散風險，也就是標的上的分散、因子上的分散、時間上的分散。
第一種標的上的分散是最基礎的透過持有大量命運負相關的股票來達成風險分散，但它需要投資人克服沉悶、無聊的心理；第二種因子上的分散是當某個地區的股市之市場風險因子失效時得以風險分散，但持有這些因子會讓投資人的績效跟其他人很不一樣，因為不是對市場風險因子進行曝險會導致績效嚴重偏離大盤，這需要看到別人賺很多，可是自己卻因為因子分散只賺一點點時仍然能甘之如飴，這就是為何因子投資反人性的地方，因為它需要投資人對數年投資報酬的低迷漠不關心。
再來第三種時間上的分散就需要提到生命週期投資法，簡單來說便是投資人需要在人力資本鼎盛的年輕時期開槓桿，加大資金對股市的曝險。即便這樣做會加大短期的股市風險，但就以四十年乃至更長的時間跨度而言，反而降低了長期的股市風險，假如同樣面對65歲時會到來的負60%股市大跌，也同樣是以100萬作為資金複利的起點，從25歲開始複利四十年、35歲開始複利三十年與45歲開始複利二十年，究竟哪個會更好便一目了然。
即便話是這麼說，但槓桿投資需要投資人的內心有強大的抗壓能力，因為短期間股市風險的加大容易使人徹夜難眠；同時槓桿怎麼開、開多大都需要投資人精打細算，一旦過於貪心開過大的槓桿很容易導致血本無歸。在開始槓桿投資前我強烈建議先欣賞過《FX戰士久留美》（原作：でむにゃん；漫畫：炭酸だいすき，2021）這部作品，即便該作品內容是外匯，但也與金融槓桿有些許關係，總而言之《FX戰士久留美》是一部非常棒的金融漫畫，強烈建議找時間閱讀。
（主角久留美因開過大槓桿，外匯下跌時瘋狂賠錢）
縱觀上述的相關內容，大致可以得知為了建立自身良好的財務狀態，充實專業知識與強健自身內心是必要的過程，因為比起風險報酬，更令人感到害怕的是安全懲罰。從機會成本的角度去檢視，倘若為了安全而把錢拿去銀行定存，這等於每一年投資人都在虧錢。
重新回到這次話題一開始提到的內容，五年內完成第二桶金，該怎麼做？以我目前在公司的職等，要單純靠存錢達成是非常困難的，所以必須開槓桿，但根據我反復按計算機進行計算，發現DBR22倍是個很好的參考指標。
只要是接觸過信貸便知道DBR22倍是平均月薪22倍的意思，這個上限是金管會規定的，只是一般銀行不會直接給到22倍，估計18至20倍就是天花板了。就風險管控的角度而言，我覺得槓桿投資的金額天花板就是DBR22倍。雖然隨著時間的複利，自身的資產成長後即便貸款DBR22倍也沒辦法如《生命週期投資法》書中提到的開兩倍槓桿，可是分散時間投資才是該投資法的核心，正是為了要用更長的時間去消化風險才開槓桿，所以在還款條件允許下，僅開1.2倍，甚至1.1倍槓桿來加大曝險部位都是可行的。
雖然是許下新年新希望，但不代表得到2024年才能開始著手準備，只是每年的12月31日這天都習慣聊一下天做個紀念，到時再想想要聊什麼。
先這樣，下次再繼續聊。
