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亞夜不止一次強調過「複利」的威力，也就是說投資每次的報酬都應該繼續存起來成為本金的一部份，這樣下一次報酬就會增加，就像是數學指數函數一樣越飆越快，所以又稱為指數化投資。
【摩擦成本】
在投資的時候，我們必須要考慮到「摩擦成本」。就像推動一個木箱子，需要先克服箱子與地面的淨摩擦力才能動起來，導致我們施加的力有所損耗而無法 100% 轉換成加速度。投資的時候，我們每一筆投入的資金，在投入的當下就會被課走交易手續費，而贖回時除了交易手續費外還會被課走稅金，甚至是二代健保。由於這些都是會降低我們投資效率的東西，因此稱為「摩擦」。所謂配息就相當於部分贖回。投資的當下產生的摩擦算是絕對必免不了的，但「在不需要錢的時候贖回」的摩擦就很可惜了。而為了追求複利，把配息重新投入就又會再產生一次摩擦，這就妥妥的是浪費了。所以說，市場上一直有一派「不配息」的聲音。
在此之前，也是有像是 00631L 這類型的槓桿型 ETF 可供不配息派去做選擇，但 00631L 其實投資的並不是真正的大盤而是期貨市場，是基金經理人利用期貨市場的買賣控制其本金漲跌幅度為大盤的 2 倍而已。雖然表面上就是大盤的 2 倍，但因為是透過買賣期貨去控制，而並非靠著持有大盤成分股去自然成形，因此摩擦損耗非常高，這顯現在高達 1% 的經理費上。要知道，0050 的經理費才 0.09% 而已。
今天要介紹的「凱基台灣 50」，代號 009816 就是主打不配息的市值型 ETF，對標的是「元大台灣 50」，俗稱 0050 的傢伙。009816 的經理費只收 0.07%，頗有當年針對 006208（富邦台灣 50）那味。此外，除了經理費以外，基金保管銀行也會收取「保管費」的名目，0050 的保管費是 0.03%，而 009816 則只有 0.027%，針對的意味非常濃厚。
009816 可以收取這麼低的經理費與保管費的原因，除了同樣採取被動投資策略因此操作難度低，摩擦損耗小之外，光是一個不配息，就省掉每年需要會計記帳造冊並匯款給所有投資人的麻煩，因此更能節省成本，直接轉換成淨值吧！
【不配息的優勢】
不配息除了複利優勢外，還有以下優勢：首先，資本利得免稅。這很重要。
基金為了配息給投資人，有時候需要主動賣股，這些應該是資本利得。但因為用「股息」配發給你，在所得上有些比較細心的經理人會將之列為資本利得讓投資人免負擔所得稅，懶一點的直接全部給你列作「股利所得」，那你所得稅就跑不掉。憑什麼你要將辛苦投資的錢分給政府？如果你這麼有愛大可直接捐款不是嗎？
但就算配息以「資本利得」的形式配給你而免所得稅好了，別忘了二代健保才不管你是不是資本利得，只要單筆超過 2 萬元就是課好課滿。0050 的殖利率大約 3%，一年配息兩次，換句話說，只要持有 134 萬的 0050，單筆配息金額就會超過 2 萬元。以目前大約 70 元上下的價格來看，20 張就達標了。這些是你長期投資要當作退休金的錢，20 張 0050 根本就不夠塞牙縫，結果要被二代健保吸血，是可忍孰不可忍。
所以，一旦不配息，這些狗屁倒灶的鳥蛋事通通不會發生。
另外，配息不一定是要基金本身透過賣股票來配。基金畢竟背後持有成分股，成分股多少也會配息給基金。所謂的「高股息 ETF」其實也就是挑那些「過去配息比較高的公司的股票」，那些公司每年配息給基金，基金再配息給投資人的形式。所以以往夏天除權息旺季時，新聞都會說某某 ETF 還有多少錢可以配，指的就是這些。
那你有沒有想過，高股息成分股配息給 ETF，ETF 再配息給投資人，這中間是如何運作的？你說季配的每三個月要配息一次，問題是除了台積電這種特例以外，絕大多數的公司都是一年只發一次股利。既然 ETF 成分股的股利一年才領一次，它要怎麼三個月就配一次？要嘛它得適時賣股換錢發利，要嘛就是把今年領到的股息拆成四份分四次發嘛，不論哪種，都是一種「資金閒置」。
投資就是為了獲取報酬，而為了獲取報酬就需要讓資金一直存在於市場上。一旦資金從市場上撤離，那資金就與市場的漲跌無關。那現在，成份股配息給 ETF，而 ETF 先把這筆錢壓著，等三個月後在分期付款給投資人，那這筆錢不就相當於直接從市場撤走了嗎？多可惜？就算你頂著摩擦也要立刻把錢丟回市場，你也得先等人家把利息匯給你後你才能加碼啊，因此中間這段空窗期是你完全拿它沒轍的損失。
所以總結來說，不配息的優勢就是：
．摩擦優勢：不配息摩擦損失就會大幅減少
．稅賦優勢：不配息就不用負擔所得稅與二代健保
．時間優勢：不配息就能持續待在市場裡創造報酬
【風險控制】
ETF 背後終究是靠成分股撐起來的，所以成分股的走勢就會嚴重影響 ETF 的走勢。這幾年台股基本上就是台積電一個人的武林，俗稱「拉積盤」，但誰知道台積電能不能一直贏下去？0050 的績效當然很好，而最近突然冒出的 0052 也是嚇嚇叫，他們的共通點就是重壓台積電，所以台積電好它們跟著好。
台北股市有將近 2000 家上市櫃公司，0050 只取前 50 家。畢竟只取 50 家，所以無法完全貼合台北股市指數，只能逼近。這樣定有個很明顯的邏輯：一般來說，公司越強，市值越大。所以只買市值大的公司，通常意味著是能穩定賺錢的公司，而這也是 0050 一路以來的底氣。
可是因為只看市值的結果，於是裡面就有了像是「康霈」、「中鋼」這樣的老鼠屎。當然這樣說有失公允，但明明是賠錢的公司，只因為市值夠大就去買，這對投資人來說就是怪怪的。我們會說：因為無法預測市場所以才要分散投資，但這種明顯虧錢的還去買就有點說不過去了。0050 畢竟是營利積金，並不像國安基因那樣帶著政策使命的存在，這種味賠錢標的注資的行為投資人多少也看在眼裡。
此外，台積電佔台北股市 40%，可 0050 單壓台積電達 60%，雖然因為台積電的關係確實讓 0050 表現亮眼，但也不免讓人懷疑：會不會過度曝險在單一個股上？
009816 在 0050 的基礎上加入兩條。
第一條是：單一持股上限不超過 30% 或台北股市所佔權重。簡單說就是台積電條款。
還記得去年飆股 00981A 嗎？因為設定單一持股上限不超過 10%，所以他只能買 10% 台積電。可現在台股就是走拉積盤，你不重壓台積電積效就不會好，怎辦？只好去買 0050 跟 0052 來貼，因為他們也含有台積電。主動式 ETF 去買被動式 ETF，不覺得很蠢嗎？
009816 的設計上就變成，單一個股最高只能買到 30%，或它佔台北股市的權重。台積電佔台北股市 40% 左右，那 009816 就能買台積電買到 40%，其他的則是 30%。而目前也只有台積電一家佔台北股市權重達二位數，第二名的鴻海只佔 3% 多，所以完全就是台積電條款無誤。這保證了 009816 不會因為權重限制而錯過漲幅，但又不會因為重壓個股而過度曝險，算是很不錯的規則設計。
第二條是：必須是賺錢的公司。這很明顯針對 0050，因為 0050 只看市值，意味著只要市值夠大，在它賠到市值低於 50 名外為止 0050 都只能繼續看著它賠錢；009816 的這條規則，讓它可以提前替除這康霈這種明顯賠錢的公司。當然，經理人可能看走眼，我們無法預測市場，但至少投資人的情緒價值是顧到了。
【投資】
說了那麼多，那麼究竟 009816 要怎麼買？
目前（2026 年 1 月 14 日）009816 正在募資中，持續到 1 月 20 日為止。而預計在 2 月 3 日掛牌上市，募資價格為 10 元，相當好入手，不過依照過去慣例，越是熱門的 ETF 就越容易破發，畢竟成分股是公開資訊，ETF 掛牌時因為必須要買股票，大家都知道你會進場，就很容易被倒貨吃豆腐。
當然，破發不一定會發生。畢竟，一定有人後知後覺錯過了募資，只能於掛牌後直接在交易所裡買，如果掛牌後出現買壓，那價格就會立刻水漲船高也不一定。參加募資可以將價格確實的錨定在 10 元，而掛牌後才入手則是有機會買便宜但也有機會買貴，所以不能說哪一種一定比較有利。
但可以確定的是，參加募資的話，你的資金會被閒置兩週才進場，如果你的部位很小就算了，如果是比較大的一筆錢，可得考慮一下閒置划不划算。
但不論要現在直接以 10 元進場，還是賭它破發低價進場都好，可以預期它會是 0050 的另一個競品。
【總結】
009816 比起 006208 或 00985A 來說，亞夜認為是真正有機會威脅到 0050 的競品。006208 跟 0050 追蹤相同指數，初期只是靠著低單價與低管理費來取勝，但在去年 0050 宣布拆股降費以後優勢已蕩然無存。而 00985A 則因為主動選股的高摩擦，風險屬性打從一開始就不一樣，所以不好一概而談。而 009816 算是針對各種 0050 投資人的期望去量身打造，因此他確實有相當大的機率威脅到 0050。不過話說回來，009816 也才剛開始，積效單純都只是回測，而回測不代表未來，所以也不能現在就斷言一定能打敗 0050。如果你已經持有 0050 且看好 009816，你也沒有必要立刻把 0050 賣光轉買 009816，畢竟你買賣就有摩擦，0.3% 交易稅+買賣合計 0.285% 的手續費，高達 0.585% 的耗損都夠你配息在投入好幾年了，所以你應該繼續讓錢留在 0050 裡面，當你需要用錢要賣股票時優先賣 0050 就好了。至於 009816 就用新的資金來投資，這會是比較合理的做法。
封面圖片：赫蘿老師
