達人專欄
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今天來聊聊「槓桿」。不是物理學的那個槓桿，而是利用「質押借貸」的方式來放大資產效果的理財方式。
【什麼是槓桿】
槓桿出自於物理學的「槓桿原理」。想必你也不陌生，槓桿原理就是，只要有一個支點跟足夠長的力臂，那你就能用極小的力量去攻克巨大的阻抗。例如油壓剪就是典型的槓桿原理的利用（實際上是多組槓桿組成的聯桿），讓你用很小的力就能剪斷鐵鍊。
正因為物理學上的槓桿有「用小份的力去做大功」的涵義，因此經濟學上就把「用小資本去完成大資本」的投資行為定義成「槓桿」。當然，為了與物理學做區分，一般會稱為「財務槓桿」或「金融槓桿」等，但其實意思都是一樣的。
【槓桿的基本操作】
投資的基本就是，本金 × 報酬率 = 獲利。當然，報酬率可以是負數，而一旦報酬率為負數，獲利當然也會是負數（因為本金不能是負值），此時就稱為「虧損」。
由此可得知，在報酬率不變的前提下，獲利與本金成正比。因此要想獲得更多的獲利，為一的方式就是增加本金。
那如何增加本金？就是借唄。但不是所有的借貸都是槓桿，這得看他們之間的連動關係。
〔舉例〕
甲花錢投資設備，用來生產尿布。接著，利用生產尿布的設備抵押進行貸款，然後去購買設備生產保險套。如果：人們都不生孩子，那麼尿布就會賣不好，尿布的設備也會貶值變成資不抵債，甲會被迫還錢。但因為人們不想生孩子，因此保險套的需求會增加，甲對保險套的投資就會賺錢，而賺到的錢就剛好可以用來還尿布的設備。這種行為雖然也是借貸，但因為他不會放大獲利，所以這種操作不算是槓桿，而是對沖，這是一種降低風險的操作方式。
換句話說，你的借貸效果，必須是直接放大獲利，這種才叫做槓桿。而要直接放大獲利的先決條件，就是你借貸的投資標的要放在「高度關聯」的標的上，甚至是「同一個標的」上，這種才算是槓桿。
〔舉例〕
甲花錢投資乙公司股票，接著把乙公司的股票拿去抵押借款，再把借來的錢也通通拿去買乙公司的股票。如果乙公司股價上漲，因為甲持有的股數更多，所以甲會賺到更多錢。所以這種操作會放大獲利，是槓桿。所以簡單來說，開槓桿就是直接拿你的標的去質押借錢，然後再買入同一個標的的行為。
【房貸是槓桿】
如果你買了一棟 1000 萬的房子，就相當於你投資了一個叫做「房子」的標的。如果你的房子漲價 10%，你的房子就變成 1100 萬，於是你賣掉後就能拿到 1100 萬。這只是單純的投資獲利。
那麼如果，你一樣只有 1000 萬，卻買了 2 棟 1000 萬的房子，此時你還欠 1000 萬。那欠的 1000 萬，就用你買的房子做抵押跟銀行借出來。此時，如果房價漲 10%，一樣變成 1100 萬，但因為你有兩棟，所以總共是 2200 萬。而你的本金還是 1000 萬，然後欠銀行 1000 萬，利潤是 200 萬而不是原本的 100 萬，這就是兩倍槓桿。
反過來說，房子一樣 1000 萬，但你只拿出 200 萬，然後你一樣用房子跟銀行抵押，借 800 萬出來。而房價漲了 10% 變成 1100 萬，你還銀行 800 萬，還剩 300 萬，本金 200 萬，獲利 100 萬，利潤率高達 50%！這就是槓桿的威力。
所以，房貸毫無疑問是槓桿，而且通常是是人生最大攤的槓桿。
【槓桿也會放大風險】
但當然，獲利跟本金成正比。透過借貸來放大等效的本金，就會放大獲利。但前面說了，獲利也可以是負值，而負的獲利稱為虧損，所以放大了獲利，當然也可以放大虧損。因此，風險當然就跟著變大了。
一樣拿房貸舉例：如果房子跌了 10%，變成 900 萬，你就是賠 10%。
但你只出 200 萬，800 萬貸款，房子跌 10%，你還是欠銀行 800 萬，所以你 900 萬的房子扣掉負債，實質你只剩 100 萬。200 萬的投資剩 100 萬，虧損高達 50%，也就是 5 倍。
5 倍槓桿會讓你的獲利變成 5 倍，同時也會讓你的虧損變成 5 倍，因此這就意味著你得承擔 5 倍的風險。
但是，借貸有利息。不論你是獲利還是虧損，利息永遠都是支出。換句話說，獲利會被利息稀釋，虧損會被利息加重，因此呢，開槓桿就是一種「高風險低報酬」的行為。
為什麼要承擔風險？因為要追求後面的報酬。所以風險與報酬應該是一致的。但如果承擔更高的風險卻沒有相對應的收入，那幹嘛白白承擔風險？又不是傻子？對吧？
【槓桿的最大風險：資不抵債】
槓桿需要貸款。如果你要貸款，你就需要提供擔保品，稱為「質押」。而一旦「質押」的資產價值不足以長還貸款時，就稱為「資不抵債」。而此時，債權人為了避免債權進一步受到損失，就會要求債務人提前還款補足債權，又或者強制處分資產來償還債權。
同樣以房貸舉例：你貸款 800 萬買房子，房子價值 1000 萬。現在假設房價下跌 20%，你的房子價值就只剩下 800 萬了。但因為借貸不可能是足額借，有額度限制，因此此時銀行最多只能借你 640 萬。於是銀行會叫你立刻償還 160 萬元，以補足銀行損失的「債權」。而如果你還不出錢來，那銀行就會立刻賣掉你的房子還錢，這樣你們就兩不相欠了。
由於在這個時候債務就結清了，因此那怕下跌只是暫時的，下個月馬上就漲回去了，也跟你沒有關係了。因此槓桿最大的風險並不是獲利還是虧損加倍的問題，而是被迫結算（俗稱平倉），直接把你踢出遊戲，讓你強制認賠，連上訴的機會都沒有。
【股票槓桿】
上面講的是房貸。而股市的槓桿又是怎麼玩的？其實一樣。
要借錢的條件很簡單：拿資產來抵押。一般來說，股票質押能借到價值的 65%。也就是說，1000 元的股票可以借出 650 元，即 1.65 倍的槓桿。
那麼我們常會聽到什麼槓桿開兩倍、三倍的，這怎麼做到的？
這樣吧：1000 元的股票，你借 650 元出來。把 650 元全部拿去買股票，這新買的 650 元是不是還是可以繼續去借出 65%，所以你又借了 420 元出來，然後又去買了 420 元的股票，此時你就有 2070 元的股票了，這不就是兩倍槓桿了嗎？
簡單來說，就是你不斷的借錢買買了借借了再買買了再借，這樣槓桿就會一直疊加上去。
如果，你買的是一個會上漲的標的，因為你的持股變多了，所以你的獲利也變大了；但反過來說，如果你買的是跌價的標的會如何？你會資不抵債，因此銀行會叫你「補錢」，也就是提前還錢來讓欠款符合抵押品的價值。一般來說是 130%，也就是說，你借 650 元，當資產價格低於 650×1.3=845 元的時後，銀行就會叫你還錢。而如果你不還，那銀行就直接把你股票賣掉，這意味著什麼？這意味著你被迫在股價低點賣股票，買高賣低好開心。
所以，在牛市的時候開槓桿買股票好開心喔，但一遇到熊市，那問題就大條了。
【穩定幣槓桿】
最近幣圈突然血洗，就是槓桿惹的禍。不過很有趣的是，他們並不是因為「貪心想賺更多」才被洗，反而他們是在進行「避險」的操作被洗。
虛擬貨幣的價格震盪幅度非常巨大，因為虛擬貨幣背後沒有對應的抵押資產，靠的完完全全是市場上的「信用」，所以震盪幅度大也是理所當然的。但如果，某種幣的背後有「實體資產」做背書，那這種幣的價格自然就會趨於穩定。
舉例來說，消費券。1000 元的消費券，由政府背書會用 1000 元台幣買回，因此 1000 元消費券的價值就被背後代表的 1000 元台幣給錨定，進而維持穩定。
那麼同樣的道理，發行 1 美元的穩定幣，背後就要在銀行裡存入 1 美元的存款去背書。那麼這顆穩定幣就能因為背後這 1 美元的存款被錨定價格，進而達成與美元 1:1 穩定的結果。
OK，問題就出在這裡。
穩定幣因為其發行規則，你要發行多少幣，就得把多少錢存到銀行。那就會有一個問題：你幹嘛不直接用美元就好？而且，美元在銀行裡面會生利息，甚至，你把美元拿去投資，可能獲得更高的報酬。這意味著，你的穩定幣價格理論上會隨著背後質押的美元而上漲，那這樣就又不穩定了。所以說，除了背後質押的美元以外，穩定幣背後還要有另一套機制來平衡幣價。
由於穩定幣本身相當於美元。換句話說，如果幣商要發行一種穩定幣，除了用美元做質押以外，也可以用其他的穩定幣來做質押。
一樣用消費券舉例：1000 元面額的消費券背後是 1000 元台幣，所以 1000 元面額的消費券價格穩定在 1000 元。如果，有一家百貨公司要發行 1000 元禮券，理論上他也必須質押 1000 元的台幣。但因為 1000 元的台幣與 1000 元的消費券等價，所以他改為質押 1000 元的消費券。
這麼做有什麼好處？幣商除了使用美元作為穩定價格的機制以外，也可以用其他的穩定幣，甚至不穩定幣來做價格機制。因為所有的資產價格都是浮動的，包括貨幣也是，所以你背後質押的資產去做對衝資產，當一個漲，另一個就跌的話，那你貨幣的價格本身就還是能維持穩定。
所以說，你要發行穩定幣，就要質押別的穩定幣，然後雖然都叫穩定幣，但因為發行量不同，價格就會波動。為了維持穩定，一旦幣價上漲，那就增加發行量來控制價格；反之一旦幣價下跌，那就減少發行量來控制。而具體做法就是，要增發就是賣出，也就是買別的幣；反之要減發就是買回，也就是賣別的幣。
結果呢？穩定幣的管理員，因為是透過持有別的幣來控制幣價而不是真的透過背後的美元，換句話說，被質押的 1 美元，實際上發行了遠遠不只 1 美元的穩定幣在市場流通。而穩定幣儘管穩定，因為操作需要時間，因此難免會有脫鉤的時候，只是因為管理員這時會利用市場機制來讓價格回穩，這在承平時期影響不大。
但是，如果中間某一個穩定幣脫鉤太嚴重會怎樣？因為他價格脫鉤太嚴重，導致用這種幣做為質押的幣資不抵債，因此導致跟著爆倉。而因為一大堆山寨穩定幣彼此連動，所以連環爆倉，這時因為所有系統都設定掛賣，在平倉之前所有資金都動不了。而這時只要有一個勇者掛 0.01 美元這種垃圾價格，這些掛賣的幣就會立刻成交。結果，勇者就成功用了 0.01 美元買到應該穩定 1 美元的穩定幣。於是，幣圈就崩盤。
一樣用消費券舉例。政府發行 1000 元消費券，某百貨公司收到消費券後，發行自己的禮券叫 A 券。然後某攤商收到 A 券，用 A 券質押發行自己的禮券叫 B 券。然後某攤商收到 B 券，就用 B 券質押發行 C 券。然後某攤商收到了一堆 ABC 券，於是他把這些券通通拿去質押發行 D 券。然後現在市場上大家都在用 ABCD 券，沒人用現金，有個腦袋比較清楚的，說只收現金，不收券。你要用券買，得加錢，但他的東西又很吸引人，於是消費者願意用 2 倍面額的 A 券買他的東西。那麼這一瞬間，A 券的價格砍半，理論上，只要發行 A 券的商家承諾用原價買回 A 券就沒問題，但在這個瞬間，觸發了 B 券的強制平倉機制，因此為了發行 B 券而質押的 A 券被迫賣出，市場因為過量的 A 券導致 A 券變成白菜價，B 券也因為被迫平倉變成白菜價，然後 C 券也因為 B 券而變成白菜價，最後整個市場的券都變成白菜價。然後某人就真的用白菜價把這些券通通買走。最後，這個人在去跟發券的攤商要求兌現，賺得盆滿缽滿。
當然，實體券因為流通需要時間，所以這只存在於概念上，並不會真的實現。但虛擬幣就不一樣，因為他會立即成交，所以這件事就會瞬間發生，然後所有幣就通通崩盤。
所以，表面上，穩定幣透過質押機制來穩定幣值，確實是一種避險行為。但是質押本身就是在開槓桿，以一種骨牌效應的方式互相牽扯，沒事都沒事，要死一起死。而重點是，什麼時候的誰要讓他死，你還不知道。
【質押股票套利】
最後講點實際的吧，教你怎麼用質押賺更多的錢。
首先當然就是控制風險，你永遠要有認賠的心理準備。在這基礎之上，購買諸如 0050 之類的長期穩定像上的標的。然後，你可以用你的 0050 去質押借貸，質押的好處就是不用還錢只需要付利息，而你需要計算一下利息有多少。普遍來說，0050 的投資報酬率會比質押的利率要高一些，不然誰要質押啊？
上面說了，你最多可以貸到 65%。但是因為有 130% 的準備率，也就是說，你最多只能忍受市場下跌 15%，否則就會爆倉。在牛市的時候，你儘管可以借好借滿去放大你的獲利，但一旦出現下跌的信號，你就要立刻減持還錢。你不用全部平倉，你甚至本金部位可以全部留著，只賣掉你質押的部位。總而言之，就是一直維持你的借貸水位不要爆。
你不需要把所有的持股都壓進去質押借好借滿，你只需要借你能夠承受的風險部位即可。記得一點，開槓桿本身就是拉高風險的行為。每個人承擔風險的能力不同，你既然能承擔更高的風險，那麼利用質押去調整風險並放大獲利，這並不是什麼壞事。工具本就無好壞，量力而為就行。至少，這比起炒短線吸別人血的零和遊戲要好得多了不是嗎？
封面圖片：赫蘿老師
