「台灣病」（Taiwanese disease）。
這期經濟學人把台灣放在了頭條，分析了台灣種種的怪奇現象：房價/所得比紐約和倫敦還高、同樣東西在台灣覺得比國外貴好幾倍、對美出口順差持續暴增、台幣嚴重被低估、超強的硬體產業、經濟果實沒有全民共享。把台灣現況總結成了一個詞「台灣病」。這篇報導深入探討了台灣在「出口導向、晶片獨霸」的成功故事背後隱藏的嚴重結構性扭曲。
這一系列的分析拆解，雖然著眼於台灣的經濟風險，但其份量幾乎可被視為歐美輿論施壓台幣升值的大動作。或說得更直接，這很可能影響美國後續對新台幣匯率的政策判斷。
台灣幾乎所有表面上的問題，根源都是深層的結構性問題，而外銷和匯率正處於問題的核心。
經濟學人指出，台灣經濟正被「四大失衡」所困。
首要的，也是最關鍵的，就是極度低估的匯率。根據經 GDP 調整後的大麥克指數 (Big Mac Index) 計算，新台幣對美元被低估了高達 55%，在全球敬陪末座。這種低估程度，已顯著偏離了台灣強勁的經濟基本面。台灣的出口表現極為亮眼，過去 5 年晶片與伺服器出口暴增 3 倍，2025 年迄今的經常帳順差 (涵蓋商品貿易與各種跨境收益) 已擴大到 GDP 的 16%，遠高於 2010 年代的 10%。在這樣強勁的數據支撐下，台幣的理論走勢應是升值，但現實顯然並非如此。
其次，是社會層面的失衡，經濟成長的果實並未被公平分享。長期偏低的匯率，對依賴進口食物與能源的台灣而言，實質上加重了所有消費者的負擔。弱勢台幣推高了進口成本，這份代價最終從普通家庭轉移到了出口商的利潤上。
這也解釋了台灣勞工的長期困惑：為何經濟在成長，薪資卻顯得停滯？經濟學人提供的數據非常尖銳：自 1998 年以來，台灣勞動生產力翻倍，薪資漲幅卻遠遠落後。更具衝擊性的是，衡量工人報酬的「單位勞動成本」，同期間竟下滑了 25%。這證實了許多人的感受，即勞工在整體經濟產值中所獲得的相對佔比，實際上是在縮小的。
第三個失衡，顯現在資產價格的泡沫化。為了維持低匯率，央行 (CBC) 必須持續在外匯市場購入美元，這向金融體系釋放了巨額的新台幣流動性，並長期壓低利率。這些找不到去處的過剩資金，最終大量流向了房地產市場。圖表顯示，台灣房價所得比的攀升軌跡，與外匯存底的累積軌跡高度相關。自 1998 年以來，台灣房價上漲了 4 倍。目前台北的房價所得比中位數已達 16 倍，其負擔壓力甚至超過了倫敦與紐約。
最後一個，是潛在的金融系統性風險。巨額的順差資金總要有個出口。報導指出，近年來央行為降低干預色彩，避免被貼上「匯率操縱國」的標籤，部分順差資金被巧妙地引導至壽險業，再由壽險業投資海外 (主要是美元資產)。
這形成了一個巨大的結構性弱點：壽險公司以「新台幣」計價的負債 (保戶的儲蓄)，卻是依賴「美元」計價的資產來支撐。這種「貨幣錯位」 (currency mismatch) 極度危險。一旦匯率出現劇烈變動，例如新台幣被迫快速升值，壽險業的資產負債表將遭受重創，可能引發系統性的金融危機。
既然風險越堆越高，為何這樣的政策仍能延續？經濟學人歸納了兩個主因。
第一，是因為強大的出口遊說團體。弱勢匯率如同保護傘，讓許多利潤微薄、本應轉型的傳統製造業得以生存，而這些企業提供了大量的就業機會。
第二，是央行在台灣獨特的政治地位。報導分析，央行一方面是出於對「荷蘭病」的恐懼，擔心單一產業過強導致匯率飆升，衝擊其他產業。但更深層的結構是，央行透過匯率所產生的巨額盈餘，已成為政府財政的關鍵支柱。央行上繳的盈餘佔政府總收入的 6%，而其他先進國家的平均僅為 0.4%。
這種不尋常的財政依賴，賦予了央行巨大的政治影響力。儘管央行只能一直否認干預，聲稱只是「順應風向」以維持穩定，但外匯存底從 1998 年的 900 億美元飆升至今日的 6,000 億美元 (佔 GDP 72%) 的軌跡，就是最有力的證明。
經濟學人認為，這個模式已走到盡頭。風險正從兩端逼近：其一是美國的政治壓力，華府的貿易鷹派隨時可能施壓台幣升值；其二是內部的金融穩定，美元若持續走貶，將威脅壽險業的存續。
報導的建議是，台灣必須著手拆解這套過時的經濟架構。央行應逐步放鬆對匯率的控制，規劃一條可預期、可管理的長期升值路徑。轉型過程肯定非常痛苦，那些依靠匯率補貼的企業將面臨裁員或倒閉，壽險業也將承受衝擊。但這些衝擊並非無法管理。台灣政府財政相對健康，有本錢協助勞工轉型。唯有如此，台灣的普通民眾才能真正分享到國家出口奇蹟所帶來的甜美果實。
#台北101最近很紅
