這系列的文章是我閱讀Profiting with Iron Condor Options: Strategies from the Frontline for Trading in Up or Down Markets (作者:Michael Benklifa)後的心得兼翻譯，本人的英文水平並不好也沒有任何翻譯經驗，僅將自己閱讀後的理解翻譯出來，與心得一併整理後留供後續方便閱讀回顧，有所不足之處還請海涵，也希望各位不吝嗇您的留言建議。最後還是建議去閱讀原文。綠字是我個人的想法跟補充。本篇為書中的第三章第5節，本篇說明禿鷹交易如何在下跌市場中運作。
在下跌市場中不錯的交易
圖3.6顯示一個接近交易條件的機會，在2010年6月29日，S&P下跌3%，VIX從29跳升至35。約有20%漲幅，不論S&P或VIX，兩者皆超過2個標準差，此時S&P跌至1045，你賣出八月到期合約，由875/900PUTS(距離指數150點)及1175/1200(距離指數125點)還有52天到期的禿鷹。900PUT的Delta是13，1175CALL的Delta是7，記得總是留給自己應對反轉的空間。
有幾個因素讓這筆交易成功，關鍵是波動率的異常下降，如圖3.6，你在S&P與VIX在你進場後雙雙下降。通常S&P持續下跌，VIX應該會持續下降，特別是市場觸及年度低點時，相反VIX跟著市場下跌而下降。禿鷹在市場繼續下跌30點時獲得價值，這筆交易是在7/4周末前的周三進場的，這是個絕佳機會，市場在長周末後週二開盤時上漲，你獲得可觀的獲利。
另一個因素是在不確定性最高的尖峰進入交易，交易最不穩定的時段是在第一個小時和最後幾個小時，在頭一個小時出現強烈反轉並不罕見，因此在市場開盤後強烈下跌時，總是有可能出現強勁上漲。由於這種不確定性，你可以在CALL端獲得更多，相比起一天中其他任何時間點。事實上這個部位在收盤時已經獲利1%到2%，你可以拿著獲利離場結束一天。
儘管最初的目標是盡快達到你的獲利目標盡快出場。在你結束交易的那天，市場上漲20點然後又回落，在這個情況下在同一天上午或下午的利潤不會一樣：在開盤跳空上漲降低PUT端的壓力，而這也是多數利潤來源；當上漲趨勢反轉，PUTS的價格會開始上漲，如果你沒有及時退出交易，你會氣的跺腳，自責沒有把握機會，特別是市場隔日繼續下跌，事實上市場在接下來的6天持續上漲。事後諸葛很容易，而市場通常也會因為你的預測而懲罰你。
事實上，發生在第一個小時的交易可以創造最快的獲利，經濟數據通常在開盤前一個小時或開盤半個小時後發布，這些消息的影響通常會在開盤時消化完畢。如果出現壞消息，你可以嘗試在市場冷靜前利用明顯的波動性。如果是好消息，你可以在市場改變想法前獲利出場，如果你錯過第一個小時則多半會錯失機會。
